近期，城投债市场行情显著上升，吸引了市场的广泛关注。众多因素如低估值、流动性充裕等共同推动了这一趋势，然而，化债问题或许才是这一现象的核心所在。这一现象背后的内在联系究竟如何？让我们进行深入剖析。
化债政策力度大激发市场情绪
中证鹏元高级研究员李席丰在接受采访时指出，财政部近期宣布的化债政策，其力度为近年来之最。此举点燃了市场的“城投信仰”。在国内，城投债的“惜售”情绪再度升温。这一现象自政策发布后迅速显现，凸显了市场对政策的强烈反应。这种情绪有助于城投债走强，因为投资者观察到政府对城投债的积极支持，从而增强了信心。在政策的影响下，众多投资者调整了投资策略，这种集体行为揭示了市场走势与政策之间的紧密联系。
与此同时，政策引发的这一情绪高涨趋势，数据亦有所显现。以城投债交易为例，其活跃度显著上升；与政策实施前相比，相关交易市值显著增加。这表明市场积极回应并非表面现象，而是有实质性数据作为支撑。
城投收入面临压力背景
当前经济形势下，地方政府财政收入增长未达预期目标。与此同时，土地出让环节显著减少，土地市场呈现低迷态势。在这种双重压力之下，尤其是对于城投公司而言，其收入普遍面临巨大挑战。以某些地方城投公司为例，过去土地收入曾占总收入的三成至四成，但如今随着土地出让的减少，这一比例已降至约一成五至二成。
在此背景下，化债功能尤为显著。一方面，它有助于缓解城投公司的债务负担；另一方面，它使地方政府能够集中精力推动经济发展，并形成城投业务的良性运作模式。这避免了在债务压力下难以进行更多有利于长远发展的经济活动。若不加以及时解决，将可能导致债务风险持续累积，形成恶性循环。
弱资质尾部城投风险缓释
化债政策的实施，为资质较弱、位于尾部的城投公司缓解了风险。这些公司，尤其是那些地处偏远或规模较小的，曾因债务到期而遭遇融资难题。在政策出台前，部分城投的资金链已处于断裂边缘，风险极高。
当前，得益于债务化解政策，资金险些陷入的困境得到了缓解。以某中小型城市投资公司为例，它原本正面临到期债务无法偿还的危机，如今得益于该政策，得到了银行的援助，得以暂时缓解压力。这一举措对于整个城投债市场而言，起到了稳定人心的作用，宛如船舶的压舱石，防止了因个别风险个体而引发的市场恐慌性波动。
化债对城投债市场恢复平稳的意义
自8月份以来，市场波动导致城投债取消发行的规模显著增加。鉴于多数城投债主要用于借新还旧，若发行被取消或利率急剧上升，将对城投债务的续借和利息支付产生负面影响。以几家城投公司为例，其因市场波动而取消的城投债发行计划，目前正面临是支付违约金还是寻求重新定价后再次发行的困境。
此次化债政策的优势显现，显著助力城投债市场迅速恢复至原先的稳定状态。据市场指数显示，在政策实施之后，多个衡量城投债市场稳定性的指数开始稳定上升，例如城投债综合指数的波动幅度已逐渐缩小。
化债在融资成本及风险控制方面的成果
国金证券相关负责人指出，通过化债，银行能够拓展新的融资空间，并通过置换手段减少融资成本。化债资金主要用于偿还过往高成本融资。近期，融资利率持续走低，实施存量置换对降低城投融资成本有积极作用，进而减轻整个社会的融资压力。在负债率较高的省份及非标舆情频发的地区，风险事件的发生率或有所减少。例如，过去某些省份因非标违约传闻引发城投债市场的恐慌性抛售，但如今这一状况正在逐步缓解。
化债举措有效提升了城投债的基本素质，显著减少了持有城投债的金融机构所面临的风险，同时，这也进一步激发了资金重新涌入城投债市场的意愿。
债市整体环境对城投债行情的助力
城投债的市场走势与债市整体环境密切相关。央行持续优化流动性投放工具和利率传导机制等策略。近期观察，稳定的利率和资金状况对城投债市场行情产生了显著的正向影响。据机构数据预测，多数机构对年内流动性持乐观看法，普遍预计年内有可能实施降准措施。
该举措对市场影响显著，以2023年第四季度为例，1.5万亿特殊再融资债和1万亿特别国债的发行，对市场供给造成了冲击。与此同时，今年新增的2万亿地方债预计也将对资金面产生波动。在此情形下，若央行能够及时降准，并释放中长期资金，则可有效缓解资金面的波动，进而保障市场的稳定运行。此类情况在历史上已多次发生，如在先前财政大规模融资期间，货币政策的适时调整均确保了市场的平稳。
城投债市场的未来走向充满不确定性。尽管目前市场存在多股利好因素支撑城投债行情，然而，房地产市场的低迷态势是否能够持续、化债工作的执行效果以及整体经济的复苏状况，这些因素都将对城投债市场产生重要影响。亲爱的读者，您对城投债未来的走势持何种看法？欢迎在评论区发表您的见解。同时，若您认为本文对您有所启发，请不要吝啬您的点赞与分享。
